Загрузка...
Назад в библиотеку
Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов — обложка книги
Краткое содержание, анализ и герои

Как оценить бизнес по аналогии: Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов

Автор Елена Владимировна Чиркова
0+20253.2k читателей
personВсе книги автора

Открыть в приложении

Открыть в TelegramОткрыть в MAXОткрыть в VKОткрыть в WEB
Год издания2025
Дата написания2023-12-31
ИздательствоАльпина Паблишер
ISBN9785961450804
Язык книгиru
Возрастное ограничение0+
Жанры
просто о бизнесероссийская практикафинансовые инструментыценные бумаги / инвестиции
Темы
финансовый анализоценка стоимости предприятиякейс-метод

Описание

Книга "Как оценить бизнес по аналогии" представляет систематический подход к использованию сравнительных рыночных коэффициентов (мультипликаторов) для оценки стоимости компаний. Автор раскрывает теорию, практические методы корректировки мультипликаторов, их применение к разным отраслям и сценариям, а также предупреждает о типичных ошибках и предлагает эвристические правила для более надёжной оценки.

Главный конфликт / проблема

Как правильно оценить бизнес, используя сравнительные рыночные коэффициенты, учитывая корректировки, прогнозы и потенциальные ошибки, чтобы получить надёжную и обоснованную стоимость компании.

Ключевые идеи

  • Мультипликаторы переводят показатели компании на одну акцию, устраняя влияние размера и количества акций.
  • Оценка по мультипликаторам – относительная, рыночная и быстрый способ, но подвержена ошибкам выбора аналогов и рыночным искажениям.
  • Понимание ограничений и правильная интерпретация критичны для точной оценки.
  • При расчёте мультипликаторов необходимо учитывать рыночную капитализацию опционов, иначе P/E может быть искажен.
  • Стоимость бизнеса (EV) – более надёжный числитель, поскольку учитывает долг и наличность, устраняя различия в структуре капитала.
  • Премия за контроль и скидка за отсутствие ликвидности существенно влияют на оценку компаний и требуют корректировок в мультипликаторах.
  • Финансовые и натуральные мультипликаторы имеют разные области применения; важно согласовать числитель и знаменатель.
  • Мультипликаторы P/Sales margin и EV/Sales margin выделяют доходность основной деятельности.
  • EV/EBITDA – ключевой показатель платежеспособности и используется в LBO.
  • Нормализованный EBITDA редко применяется из‑за трудностей с данными.
  • Мультипликаторы на основе операционной маржи сравнивают компании с разной задолженностью.
  • P/E часто неопределён и чувствителен к единовременным доходам/расходам.

Вывод

Мультипликаторы являются мощным инструментом оценки, но их эффективность зависит от тщательного выбора аналогов, корректировок и критического анализа; они должны использоваться в сочетании с другими методами, а практический опыт и собственная статистика повышают надёжность результатов.

Кому полезна

  • Оценщики и финансовые аналитики, работающие с публичными и закрытыми компаниями;
  • Инвесторы и управляющие фондами, желающие быстро оценить стоимость компаний;
  • MBA‑студенты и специалисты по корпоративным финансам;
  • Профессионалы, занимающиеся сделками leveraged buyout и M&A

Главные темы

  • Теория и применение мультипликаторов
  • Корректировка мультипликаторов (опционы, EV, премии за контроль)
  • Прогнозируемые мультипликаторы и оценка роста
  • Оценка рынка через P/E и CAPE
  • Ошибки, эвристики и практические рекомендации

Персонажи

  • Елена Владимировна Чиркова — Автор книги, объясняет методы корректировки мультипликаторов, приводит примеры и исследования, анализирует их применение и ограничения, делится практическим опытом и рекомендациями по оценке бизнеса.
  • Аналитик — Читатель, применяющий описанные методы в оценке компаний, сталкивается с практическими нюансами выбора аналогов и корректировок. Использует некорректные данные и мультипликаторы, приводит к ошибочной оценке.
  • Роберт Шиллер — Показывает динамику P/E и подтверждает наличие пузырей.
  • Рассел Напьер — Связывает низкие P/E с высокими доходностями.
  • Алан Гринспен — Утверждает, что рост S&P в 1995–2000 г. невозможен без нереалистичного роста прибыли.
  • Герберт Сиркин — Проводит расчёты, показывающие, что 8,9 % рост в год не оправдывает P/E 20,4.
  • Марья Николаевна — Используется для иллюстрации процесса оценки по аналогии.
  • Санин — Участвует в разговоре о цене имения.
  • Инвестиционный банк — Заказал оценку лизинговой компании, использовал неверные методики.

Цитаты

  • Иногда в оценке акций есть нечто большее, чем отношение «цена/прибыль».
  • Мультипликаторы позволяют привести к единому масштабу цены акций компаний, отличающихся по размеру и количеству акций, на которое разделен их уставный капитал.
  • Если доля опционной составляющей в общей капитализации компании существенна, то мультипликатор P/Е, рассчитанный на основе рыночной цены одной акции и прибыли на одну акцию, может быть существенно искажен.
  • При оценке по дисконтированным денежным потокам стоимость компании может быть представлена в виде суммы стоимостей её текущего бизнеса, новых проектов и остаточных активов, которые не будут использоваться ни в текущем бизнесе, ни в новых проектах.
  • EBITDA является очень важным показателем и был сконструирован не случайно.
  • Мультипликатор EV/EBITDA целесообразно также использовать для оценки компаний, у которых капиталовложения неэффективны, так как этот показатель дает представление о том, какие средства останутся в распоряжении компании, если одновременно сократить капиталовложения и кредиты, что влечет за собой сокращение процентных выплат.
  • Поскольку цена акций – это оценка их будущего потенциала, а не прошлого?
  • Уоррен Баффетт жестко критикует саму концепцию EBITDA. Однажды он ехидно выразился так: «Почему бы не рассчитывать прибыль до заработной платы?…»
  • «Между 1995 и 2000 гг. индекс S&P вырос с 15 почти до 30. Чтобы этот рост целиком и полностью объяснить изменением ожиданий будущей прибыли, нужно, чтобы будущая прибыль росла на два процентных пункта быстрее, чем в прошлом, вплоть до бесконечности»
  • «Показатель P/E в 1929 г. составлял 20,4, тогда как исторический средний для рынка был 14, что указывает на переоценку в 40 %»

Вам также может понравиться

Как инвестировать, если в кармане меньше миллиона — обложка книги

Как инвестировать, если в кармане меньше миллиона

Станислав Александрович Тихонов